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主要观点

近5个交易日市场延续震荡，市场总体下行，成长风格继续调整，一级行业走势分化：TMT板块热度有所消减，部分周期板块涨幅占优；外资流入量持续扩大，近期资金偏好煤炭、石油化工等周期行业。从海外环境看，欧美通胀总体回落但核心通胀压力仍在，衰退风险或

上升：欧美最新PMI数据均有回落，3月美国ISM制造业与非制造业PMI双双回落至46.30和51.20，均低于市场预期，欧元区4月制造业PMI下滑至45.50；美国就业方面，3月新增非农就业23.6万人，略低于预期，失业率则小幅下行至3.5%，劳动力市场降温仍然“缓慢”，商品消费/服务价格保持韧性，住房租金项同比保持高位，环比已见回落。

从国内环境看，经济持续温和复苏，平稳增长：3月金融数据显示当前信贷总量结构持续好转，2023一季度中国GDP同比增长4.5%，比2022年四季度环比增长2.2%，高于预期值，当前生产需求企稳回升，市场预期明显改善；但工业增加值同比、固定资产投资增速表现相对平淡。

行业配置方面，时间临近4月末政治局会议，政策预期有所抬升，经济复苏的结构性问题或将得到下一阶段的政策呵护；季报季市场目光或逐渐从强预期的AI+主题投资逐渐回到对经济复苏成色与业绩验证的关注。近期建议关注两个方向：

1、消费复苏的成色——五一假期临近，关注黄金周修复弹性显著的出行链：OTA平台数据显示本次五一居民出行热情持续增长，旅游旺季酒店餐饮、旅游及景区、航空机场值得关注。

2、时代浪潮下的共识——持续关注“中特估”与“数字中国”的结构性行情。

市场复盘：4月第三周（2023/4/17—2023/4/21）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下跌，创业板指跌幅居前。低估值板块表现占优，小盘股领跌，成长风格跌幅居前。一级行业多数下跌：从结构看，家用电器、煤炭、银行行业涨幅居前；电子、社会服务、美容护理行业跌幅居前。二级行业中涨幅居前的为白色家电、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ。A股整体估值低于5年内平均值；钢铁、商贸零售、房地产行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情升温，日均成交额持续突破万亿，换手率多数上行。北上资金小幅净流入，两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。

风险提示

宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。

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